Le modèle économique des grandes sociétés technologiques est-il en train de changer ?

Cela a été le cas pour des sociétés telles que Microsoft, Google, Meta et Amazon, quatre géants du marché américain.

Un autre attrait remarquable des modèles d’affaires de la plupart des firmes technologiques est qu’elles n’ont pas besoin d’investir des sommes importantes en immobilisations pour croître. C’est un avantage considérable qui leur confère une grande flexibilité financière et un rendement du capital investi élevé.

Voici quatre exemples :

Chacune de ces entreprises a historiquement dégagé des flux de trésorerie libre substantiels et généralement en croissance, la seule exception étant Amazon, dont les investissements en immobilisations (centres de données infonuagiques et entrepôts de distribution) ont été plus importants.

Or, chacune de ces sociétés a récemment annoncé des investissements massifs dans ses infrastructures pour développer l’IA.

Ainsi, Microsoft a annoncé qu’elle investirait près de 80 G$ US au cours de son prochain exercice (juin 2026), principalement dans des centres de données dédiés à l’IA. Ces investissements avaient d’ailleurs commencé lors de son dernier exercice, où elle a investi 64,6 G$ en 2025. Ainsi, les investissements cumulatifs de 2025 et 2026 (144,6 G$) surpassent ceux des cinq exercices précédents (de 2020 à 2024 inclusivement, ses investissements ont cumulé 132,5 G$).

Pour sa part, Google estime investir environ 85 G$ en immobilisations en 2025, citant également une forte demande pour ses services infonuagiques (cloud) destinés à l’IA. Cette somme est à peu près équivalente au total des deux derniers exercices (52,5 G$ en 2024 et 32,3 G$ en 2023).

Meta a, quant à elle, annoncé des investissements d’environ 70 G$ US en 2025, dont la majorité servira ses efforts en IA. Ces investissements seraient supérieurs à ce que la société a cumulativement investi au cours des deux derniers exercices (37,3 G$ en 2024 et 27,0 G$ en 2023).

Enfin, Amazon a annoncé qu’elle investirait probablement plus de 100 G$ en 2025, dont la grande majorité sera destinée à l’ajout de sa capacité infonuagique (AWS) pour l’IA. Cela se compare à 63,6 G$ en 2024 et à 52,7 G$ en 2023.

Je ne doute pas que ces entreprises puissent financer de tels investissements : elles jouissent de bilans solides et dégagent des flux de trésorerie substantiels.

Je me demande toutefois si le rendement de tels investissements sera attrayant au cours des prochaines années. De plus, compte tenu de l’évolution très rapide des puces utilisées par les centres de données, il est probable qu’une partie de ces investissements devra être répétée d’ici quelques années.

Une chose me paraît cependant évidente : ces entreprises sont en train de changer considérablement leur modèle d’affaires, passant d’un modèle nécessitant peu de capital et d’immobilisations à un modèle qui semble exiger des investissements massifs en infrastructures.

Philippe Le Blanc, CFA, MBA
Chef des placements chez COTE 100